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美高梅酒店风险辅导：本文为转载著述，所提到的不雅点仅代表个东说念主看法，所触及主义不作推选，据此商业，风险自诩。
作家：爱答理的兰菇凉
开头：雪球
隆基绿能23年三季报出来之后 ， 全球齐大失所望 ， 因为这份得益比拟友商来说 ， 看起来果真太差劲 。
隆基在这两年的筹备弘扬也有好多不如东说念主意的所在 ， 筹备策略上老是偏保守 ， 应该争取的单据却莫得去争取 ， 导致市占率下滑 ， 净利润下落 ； 好意思国阛阓也比其他友商筹备地更差 ， 不知为何 ， 老是屡屡碰壁 ； 衔接两年 ， 隆基齐莫得完成我方在年报里制定的筹备方针 。
是以 ， 好多东说念主对隆基失望了 ， 并鼎力吐槽 ， 认为隆基从此失去了竞争力 。
事实照实如斯吗 ？
接下来 ， 我想和全球共享一下 ， 我为什么摄取隆基的原因 。
不一定对 ， 只是从我的想考角度 ， 共享一下我的分析 。
01
皇冠平台往日有一册育儿书的一个不雅点 ， 对我启发很大 。
皇冠体育这本书是李玫瑾的 《 神色侍奉 》 。
8月中旬，国家发改委发布一份文件，2021年上半年各地区“能耗双控”目标完成情况测评“晴雨表”。结果显示，部分地区能耗强度不降反升，9省区列为一级预警地区。作家说 ： 东说念主想考问题 ， 要有两种想维 ， 一种是空间想维 ， 一种是时刻想维 。
咱们在筹议任何一件事的时候 ， 弗成只料想一时的利益 ， 而应该想得更长久 。
比如健身 ， 短期来看 ， 是一件绝顶让东说念主祸害的事情 ， 它会占用你广泛休息的时刻 ， 况兼还不一定有顺利 ， 然而恒久来看 ， 健身会让一个东说念主的精气神变好 ， 不错诊疗你的身形 ， 改善好多健康问题 ， 普及你的详细免疫力 ， 以及增多你血液里各式积极的激素 ， 拒抗抑郁 ， 让东说念主更镇定 。
优秀的企业家 ， 齐具未必刻想维 ， 也即是恒久主义 ， 他们不落寞于咫尺的得失 ， 因为他们总有更伟大的方针 。
这少许 ， 隆基管制层身上体现得十分显著 。
上一次光伏行业有要紧不合的时刻 ， 如故单晶和多晶之争那时候 。
其时 ， 简直悉数企业齐摄取了多晶这条道路 ， 只是因为那时候的多晶成本比单晶更低 。
然而 ， 光伏的骨子是追求度电成本的握住裁汰 ， 从第一性道理启航 ， 天然那时候多晶成本更低 ， 然而滚动后果也低 ， 动作表面上有着最高滚动后果的单晶来说 ， 无疑有更好的发展远景 ， 畴昔的降本空间长短常大的 。
其时的其他企业难说念会不知说念这少许吗 ？
全球齐知说念 ， 只不外这条路很忙绿 ， 要是摄取单晶 ， 那即是冒险 ， 有可能投了好多钱进去然而研发失败 ， 错失多晶获利的契机 。
www.yuhdu.com谁会像隆基雷同 ， 傻傻地去摄取一条更难的说念路呢 ？
其后 ， 隆基的单晶硅片照实研发到手了 ， 也到手降本了 ， 然而那时候单晶还只是一个高端小众阛阓 ， 并莫得若干组件厂会真实买单隆基的单晶硅片 。
故道理的一个场景是什么呢 ？
其时隆基管制层带头去到组件厂里 ， 在小黑板上给他们算账 ， 告诉他们在1-2年后 ， 会赚到更多的钱 ， 然而这些东说念主齐不为所动 ， 坚定地不转单晶 。
难说念是因为他们不想获利吗 ？
我想有一个更骨子的原因可能是 ： 千里没成本 。
这些组件厂领有广泛的多晶产能 ， 要是让他们祛除 ， 等于是承认这些是过期产能 ， 原先投资进去的缔造原材料 ， 这些钱就沿路吊水漂了 ， 谁会舍得呢 ？
算了 ， 既然他们齐不为所动 ， 隆基只好我方干了 ， 这才有了隆基其后一体化的故事 。
要是隆基当初莫得一体化 ， 只是和中环雷同是一家专科的单晶硅片厂商 ， 只怕就无法走到今天 。
而隆基从多晶的阛阓中 ， 开荒出单晶这条道路 ， 又坚定地一体化 ， 这种摄取 ， 是基于隆基的管制层所领有的时刻想维 。
因为李振国 、 钟宝申是这种类型的东说念主 ， 是以他们在筹备企业的经过中 ， 例必会作念出这样的摄取 。
02
俗语说 ： 山河易改 ， 个性难改 。 一个东说念主刻在骨子里的性情是很难改动的 。
往日隆基的管制层会按照恒久主义的角度去想考问题和作念决策 ， 以后的他们更是会这样作念 。
面临TOPCon和BC这两个摄取 ， 从恒久主义和时刻想维的角度启航 ， 隆基果断毅然地摄取了BC这条道路 。
因为 ， 在措置了成本这个问题之后 ， BC电板即是具有比其他结构的电板碾压性的上风 ， 具有更高的滚动后果 ， 和更好意思不雅的外在 。
就像当年多晶和单晶雷同 ， 单晶是最佳的摄取 。
十大菠菜平台在脚下来看 ， 天然投资和布局TOPCon的一些公司 ， 比如晶科 ， 照实账面上的盈利很面子 。
然而执行评估后呢 ， TOPCon只是一种过渡道路 ， 它会像PERC雷同 ， 快速被阛阓面淘汰 ， 噢 ， 不是 ， PERC在阛阓上是存活了很久的 ， TOPCon最终会成为同质化居品 ， 况兼TOPCon比拟PERC惟有4-5分钱的价钱差 ， 然而广泛激进投资TOPCon产能的企业 ， 他们的固定钞票 ， 要花几年才能计提兑现呢 ？
隆基不垂青短期的盈利 ， 而看恒久的摄取 ， 怎样在大家眼里 ， 就成了一种乌有的行动了呢 ？
还有一件事 ， 我印象稀薄深入 。
在参加隆基2022年激动大会的时候 ， 现场有一个东说念主问过李振国一个对于组织团队和管制层二代的问题 。
其时 ， 振国总就说过一些 ， 公司一直在筹议这个问题 ， 如何让企业可捏续发展地问题 。
从三季报的电话会议来看 ， 半年时刻往日了 ， 公司真的有真澄莹切地去落实这件事 。
我也慑服 ， 双轮驱动政策 ， 会让隆基带给客户的详细体验和就业更好 。 光伏并不应该只是一个肤浅的科技行业 ， 或者像某些黑子所说的代加工行业 ， 它为什么弗成成为一个科技+就业类型的行业呢 ？
原本我在看报表的时候 ， 还记挂 ， 管制用度比拟前两年的大幅上升 ， 难度是因为筹备后果下降了么 ？
没料想的是 ， 隆基又在预加提神布局更长久的筹办 。
我之是以捏有隆基 ， 有很大一部分原因 ， 即是投了隆基的管制层 。
03
这时候 ， 我又转眼料想了巴菲特投资厚味可乐的案例了 。
巴菲特说 ： 我一直很心爱厚味可乐的这项生意 ， 然而劝诱我购买的原因 ， 是我发现厚味可乐更换了指令层 。
指令层的更换 ， 就劝诱巴菲特买入了 ？ 这是怎样一趟事呢 ？
在20世纪70年代里的厚味可乐公司遭受了好多贫苦 ， 比要是园农民的坑诰新闻 、 厚味可乐瓶子的稠浊争议 、 可乐罐发生爆炸 、 在芬达里加入东说念主造煤焦油色素引起日本群愤 、 饮料发酵变质丑闻等等 ， 在70年代那一时间 ， 公司的事迹绝顶灾祸 ， 利润不但莫得成长性反而启动下滑 ， 在股市的投资收益每年仅有5.6% ， 大幅跑输标普500指数 。
厚味可乐这一切的灾祸弘扬 ， 源自于公司那时候的管制层 ， 那时候的总裁是保罗.奥斯汀 。
保罗.奥斯汀那时候究竟干了什么事情 ， 才让公司的筹备变得如斯灾祸呢 ？
厚味可乐是一项绝顶获利的生意 ， ROE高达20% ， 即便在那样灾祸的气象下 ， 公司依然不错创造每年数以百万好意思元的利润 ， 保罗.奥斯汀莫得效赚来的钱不竭在饮料行业里投资 ， 反而启动跨界多元化 ， 比如投资水利神态 、 投资养虾场 、 以致还买了一家酒厂 。
奥斯汀的这种行动无疑遭到了股民的反对 ， 为了起义这种声息 ， 奥斯汀更是破耗史无先例的巨资为酒厂打告白 ， 把钱浮滥在了毋庸的所在 。
更灾祸的是奥斯汀的夫东说念主珍妮 ， 珍妮绝顶地自利 ， 按我方的喜好再行保密公司总部 ， 私东说念主动用公司的喷气飞机去搜寻艺术品 ， 以致不在洞开公司的公园给职工享用午餐 ， 珍妮的种种行动让职工们感到起火 ， 职工的心扉也低垂到了偏执 。
不错说奥斯汀的这种怙恶不悛的行动以及他的夫东说念主珍妮的各式自利行动 ， 严重妨碍的公司的往常发展 ， 以致激发了许多灾祸和贫苦之事 。
其后 ， 公司前任指令层罗比特.伍德拉夫终于看不下去了 ， 他条款奥斯特去职 ， 改用了新的指令层 ， 也即是罗伯托.戈伊苏埃塔担任公司董事长 ， 以及唐纳德.基奥担任公司总裁 。
更换了新的管制层之后 ， 公司启动大幅矫正 ， 戈伊苏埃塔召开公司50名高层开会 ， 让全球直面公司目前的悉数问题 ， 然后一一措置 。 公司启用了 《 八十年代的策略 》 ， 内部明晰了写到了公司畴昔的发展方针 。
厚味可乐启航点的利润率是18% ， 奥斯汀管制时间的利润率逐年下降 ， 1980年的时候惟有12.9% ， 在新的管制层上任之后的第一年 ， 利润率就增长到了13.7% ， 到1988年的时候 ， 照旧达到了19% 。 而原先20%的ROE ， 也飙升到了31% 。
快感不错说 ， 要是莫得更换优秀的管制层 ， 其后的厚味可乐毫不可能获得那样的跳跃和成立 。
巴菲特在筹议购买一家公司的股票时 ， 绝顶垂青公司的管制层修养 。 他曾说过 ， 伯克希尔要收购的任何一家公司 ， 齐必须有值得他信任和钦佩的司理东说念主 。
04
临了 ， 想来说一下 ， 光伏行业在我看来是一个绝顶有远景的行业 ， 那么光伏行业里的其他公司如何呢 ？
1通威股份
我个东说念主认为 ， 通威股份是一家真实道理道理上的周期型企业 。
从财务报表上来看 ， 通威的ROE极其不流露 ， 一直在波动 ， 好多时候齐低于10% ， 以致是负数 ， 惟有在年份最佳的2021-2022年数据面子 ， 因为那时候恰是硅料的高涨时间 。
威尼斯人娱乐岂论是饲料如故硅料 ， 齐是典型的周期居品 ， 盈利不流露 ， 且同质化比较显著 ， 详细来看 ， 我个东说念主不心爱主营居品是这类的企业 。
就2022年的年报来看 ， 通威85%的盈利来自于硅料 ， 硅料的毛利率高达75% ， 这例必不是常态 ， 朝夕有一天会被打回原形 ， 这可能是通威估值一直齐很低的原因 。
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2TCL中环
中环以前的ROE也绝顶低 ， 一直到2021年之后才智微好起来 ， 并莫得看到稀薄的竞争上风 。
它的年报里稀薄强调我方工业4.0上风 ， 然而我并莫得看到4.0的上风到底体目前那儿 ？
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我一直很奇怪 ， 为什么别的光伏企业的研发参加不错沿路用度化 ， 而中环成本化的比例却不低 ， 这内部是否有作念高净利润的嫌疑呢 ？
中环简直每一年的成本开支齐高大于筹备行动现款流净额 ， 也即是说 ， 执行筹备下来 ， 其实并莫得赚到钱 。
难怪它的钞票欠债表这样出丑 ， 账面上100多亿的现款 ， 却有快要400亿的有息欠债 ， 要是后续融资铁心了的话 ， 中环用什么再去扩大投资呢 ？
临了 ， 要是照实按照李振国总所说的 ， 在硅片大幅降本之后 ， 今后的硅片大约率也即是一个同质化的周期居品 ， 就算是隆基的硅片也幸免不了 ， 更何况是80%的利润齐来自于硅片的这样一家专科硅片厂商呢 ？
3晶科动力
晶科动力给我的嗅觉是一家绝顶激进冒险的公司 。
晶科动力的中枢业务是组件 ， 然而往日一直以来 ， 组件的毛利率其实齐大幅低于隆基 ， 这评释晶科动力组件的详细成本是高于隆基不少的 。
2019年之前 ， 晶科动力是光伏阛阓上的组件龙头 ， 在2016-2019年这四年里 ， 衔接齐成为组件出货量第别称 。
然而2020年被隆基反超 ， 在2021年又被天合和晶澳反超 ， 滑落到了第四名 。
在阛阓竞争下 ， 我方的地位冉冉下降 ， 营收和利润双双下滑 ， 加上我方在好意思国上市 ， 莫得那么好的融资能力 ， 那时候公司还有不少的电板缺口 。
其后公司作念了一个决定 ， 把悉数的元气心灵和资金齐压在了TOPCon电板道路上 ， 并借此契机记忆了A股 ， 终于迎来了筹备上的好转 。
然而事物的发展一般是有两面的 ， 晶科会不会成也TOPCon ？ 败也TOPCon呢 ？
况且TOPCon只是一种过渡时刻 ， 很快会被阛阓面淘汰 ， 要是晶科莫得储备像HJT和BC道路的征询 ， 以后拿什么去和其他友商竞争呢 ？
难说念就只为了赚这一两年的钱吗 ？
还没记忆A股之前的晶科相称缺钱 ， 往日的筹备也呈现出一种过度失血的气象 。
体育数据app上了A股之后 ， 在这2年时刻里 ， 就融资了3次 ， 22年年头的IPO融资100亿 ， 后续刊行的晶能转债 ， 又是100亿 ， 23年8月发布的定增决议 ， 97亿元 。
集合晶科的处境 ， 豪赌TOPCon可能是它独一的摄取了吧 ？
归正我是不敢投资这样冒险的企业 。
顾忌历史来看 ， 无锡尚德 、 江西赛维 、 英利这些往日的光伏龙头 ， 为何倒在了光伏历史的长河里呢 ？
最大的一个原因正在 ， 太过垂青短期利益 ， 随便想获利 ， 而不顾其时的形势 ， 盲目扩产 ， 强项硅料长单 ， 把广泛的成本开支参加到了乌有的神态里 ， 才会导致企业最终现款流的断裂而停业 。
《 周期 》 里有这样一句话 ： 投资最大的诀窍即是活下来 ， 不是胜者为王 ， 而是剩者为王 。
对于企业筹备来说 ， 要筹议如安在极冷里活下去才是最迫切的 。
圣路易斯城最近主场作战方面，他们最近九场主场作战胜了七场只败了两场，球队最近比较擅长主场作战，球队战意方面，他们目前暂居西部榜首，需要抢分保住目前的排名，战意强烈；球队最近作战风格上，他们最近五场作战有四场比赛上半场能够立于不败之地，球队能够快速进入竞技状态。
隆基不是竣工的企业 ， 管制层也会犯错 ， 就像每个东说念主齐不是竣工的东说念主雷同 ， 然而它却是最妥当我心里轨范的企业 。
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